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正 文1 先抑后扬,布局成长先抑后扬,布局成长。短期来看疫情影响经济增长预期以及风险偏好。一方面,疫情爆发减少经济活动,企业开工、消费活动、服务业如交运、餐饮旅游等均受影响,今年一季度经济冲击幅度在0.5%-1%左右;另一方面,疫情扩散后群体担忧增强,市场风险偏好下降,参照春节期间全球股市以及大宗工业品走势,A股将出现一定程度补跌。从疫情的演绎来看,短期恐慌情绪的拐点,需要结合新增确诊病例和新增疑似病例的拐点共同确认,先前钟南山院士在接受采访时表示元宵节前后可能会看到疫情的一个拐点。后续重点关注逆周期对冲政策的出台,而随着逆周期政策不断发力,稳定经济预期,市场有望重新上扬。对标非典时期,疫情影响短期经济增速,不影响长期经济走势,短期可关注前期强势行业以及防疫相关行业。中期维度坚定看好成长,今年以来结构性行情特征明显,疫情前后成长均占优,核心逻辑在于5G引领的产业周期以及前序货币宽松的溢出效应,目前来看这一过程尚未结束。2010-2015年成长股大周期中,不乏宏观层面的扰动,但事后来看均是“黄金坑”,如2013年钱荒提供了成长股绝佳的上车机会。成长结束的信号要么来自政策持续收紧,要么自身出现泡沫化,目前尚未出现这些现象。此外,从最新的业绩预告来看,中小创业绩占优,成长风格业绩相对优势仍延续,商誉减值弱化、再融资放开效果逐步显现。综合来看,2月首先互联网传媒、医药生物、银行。

当然,从美国和其它成熟市场的经历看,私募股权基金的长期业绩的确比公募股权基金高,年化收益平均高6%~8%。以英国为例,在2014年之前的三十年里,英国私募股权基金的平均年化收益为14.2%,而同期风险相当的公募股票基金回报率为8.3%。美国的经历也基本如此。中国的经历虽然短,平均下来也基本支持这一结论。

并非中兴通讯子公司这个通信产业园项目是位于天津市武清区的“兴天云谷”,项目一期案名为“招商局网谷·企业街区”。兴天云谷虽是一个产业园区项目,但包含了办公楼宇、企业独栋、SOHO公寓、街区商业等类型产品。2015年下半年开始,已经陆续预售了几栋商务楼和公寓楼,同时对外招租。

随后,警方又把排查范围进一步扩大,在贵州全省范围内,对“陈某某”这个名字进行了查询。毕节市公安局副局长 付凌:从全省情况看,同名的这个人都是女性,总共只有三名,经过对她的身份、职业、背景各方面进行认真核查以后,排除了在贵州叫“陈某某”教师的这个嫌疑。

其中最为广为人知的便是支付宝的芝麻信用分,其通过云计算、机器学习等技术客观呈现出个人的信用状况,技术的发展和大量的数据采集,使得“消灭押金”成为了可实现。芝麻信用分早在2017年就开始了免押金的尝试,并已经应用到包括物体租用、出行、住宿、通信、金融等多个领域的免押金租的服务。

根据对2010-2015年的那轮大成长机会的三个阶段分析(详情见1月20日外发报告《成长牛行情会持续多久》),我们判断2020年成长风格的业绩相对优势能继续保持的概率极大,甚至可能在今后的2-3年时间里,成长风格业绩都将取得不错的表现。2010、2013、2015年三阶段的成长牛行情背后是沿着产业基础设施建设(七大战略新兴产业)→核心硬件(智能手机)→软件应用及内容(手游、视频)→全行业扩散(互联网+)的4G产业发展路径的逻辑来演绎的。对应到目前5G的发展进展相比较,5G发展历程还处在非常前端的位置。以产业基础设施建设为例,5G基站是产业发展必不可少的硬件保障,假设按照与2017年底4G覆盖区域相同的广度来换算5G基站需求量的话,需要建成1500万至2000万座5G基站,然而截止到2019年底,全国5G基站建设仅仅才刚超过13万座,相对庞大的基站需求量,距离产业基础设施建设相对完善的程度还远不够,在基础设施相对不足的情况下5G未来应用推广扩散还言之尚早,但有一点不可否认的是未来5G发展将在很大程度上改变我们的生活方式,影响程度恐怕远高于4G。但从目前的发展进度来看,5G产业发展才刚刚起步,未来还将经历一段漫长的建设发展时期,仅从短期来看,这将是2020年成长风格业绩的最重要保障。

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